银行为何突然缺钱了?

央行短期资金池快速膨胀背后,反映了两个事实:必要超储率快速恢复正常和信贷投放速度较快。总的来说,经济恢复快,银行缺钱了引子一般来说,央行会通过投放OMO的方式,做一个短期资金池,来应对市场的临时超储需求。


(资料图)

以本次春节为例,央行为了应对春节长假,把短期资金池的峰值规模拉到了2.2万亿。

春节过后,央行又开始了逆向的常规操作——收缩短期资金池,然而,诡异的是,当短期资金池规模收缩到8000亿时,银行间资金快速收紧,银行间7天的加权平均利率迅速升高到2.4%+的水平。

在2月8日,央行不得不临时性净投放了4860亿,把短期资金池的规模提高至1.2万亿。奇怪的是,资金利率依然在上行。 要知道近期并没有任何临时性的扰动因素,这只能说明系统内部有不少的资金缺口。 那么,这个资金缺口是怎么来的呢?缺口的规模又有多大呢?这篇文章主要讨论这个问题。

经济复苏推动必要超储率上升从2月8日的资金面来看,系统的缺口至少大于1.2万亿,由于乘数效应(ps:大概是十倍)的存在,这么大的缺口并不是增量信贷所能解释的。

所以,我们得在存量上找答案。

在2022年12月9日《经济复苏和利率的关系》中,我们已经给过一个答案了:经济复苏导致货币流通速度增加,使得超额储备在银行体系内大幅波动,提高了系统的必要超储率。

下图刻画了货币流通速度和必要超储率的关系:

下图刻画了经济活跃度和必要超储率的关系:

不难发现,经济活跃度越高,必要超储率越高,而且,这是一个存量价格上升的逻辑。

整个系统的存款规模大概是200万亿的数量级,必要超储率的小幅度上升,就会带来巨大的资金缺口。

去年四季度末,系统的超储率水平是1.5%,但是,它对应了一个十分弱的经济状态。

虽然1.5%很低,但也够用。

但是,现在的情况大不相同, 经济状态正在迅速恢复正常,使得必要超储率跳升。

今天上午(ps:2月9日)央行又净投放了3870亿OMO,把短期资金池提高至1.6万亿。直到下午,资金面紧张的情况得到缓解。

也就是说,系统的超储率提高至1.5%+0.8%=2.3%之后,资金紧张的局面才得到缓解。

这意味着系统的必要超储率水平已经提高到了很接近2.3%的水平。不难发现,这个水平位于历史的正常水平——2%——附近。

因此,我们可以得出一个结论:经济活跃度恢复得很快,必要超储率已经回归正常了。

2023年Q1的中长期资金缺口在2023年1月5日的《基础货币的投放机制——兼论2023年一季度的降准预期》一文中,我们有讨论过:我们的金融系统内嵌了一年2万亿的中长期资金需求。

也就是说,单季度需要5000亿,即25bp的降准。

另外,货币政策的松紧不取决于是否降准或MLF净投放,而是取决于投放的节奏——是提前投放还是滞后投放?

于是,2023年一季度中长期资金缺口可以分解为两部分:一方面是必要超储率回归2%的资金缺口——50bp;另一方面是单季度扩表的增量缺口——25bp。总资金缺口在75bp,即1.5万亿。 这也解释了,为什么央行短期资金池的规模扩大至1.6万亿,资金面才转松。

此外,央行短期资金池快速膨胀背后,反映了两个事实:

1、必要超储率快速恢复正常;

2、信贷投放速度较快;

总的来说,就是经济恢复得较快。

结束语

如上图所示,经济已经度过了两个关键点:

1、经济预期扭转,储蓄活化,理财遭遇赎回潮,存单利率快速上行;

2、经济活跃度恢复正常,货币流通速度增加,必要超储率逐步恢复正常;

再下一个阶段就是,经济进一步活跃,货币流通速度进一步增加。

当然,这个阶段的主要矛盾也发生了变化。之前市场在纠结弱复苏还是强复苏,现在不用纠结了——复苏得很好;于是,市场纠结的点转化为以下两点:

1、央行会多大程度满足复苏所带来的资金需求;

2、央行什么时候会把短期资金池置换为降准或MLF净投放;

本文来源:沧海一土狗,原文标题:《复苏的第二阶段——必要超储率回归正常》

关键词: 资金缺口 货币流通速度 经济复苏

为您推荐

银行为何突然缺钱了?

央行短期资金池快速膨胀背后,反映了两个事实:必要超储率快速恢复正常和信贷投放速度较快。总的来说,经济恢复快,银行缺钱了引子一般来说,

来源:中财网2023-02-10

环球视点!养肝茶广告标语越夸张越好 养肝茶广告标语大全

养肝茶广告标语大全的精彩内容等你来阅览,里面有养肝茶广告标语越夸张越好和养肝茶广告标语大全都是给您精心准备的哦

来源:上海商报2023-02-10

环球看热讯:分手后要求退回礼物

分手后要求退回礼物,我们都是这样认为不过分吧,我们都这样做,不过也要退回去啊,现在退货啊,你自己收到了,不收也是退货的,

来源:太平洋礼物网2023-02-10

全球简讯:凯美特气2月10日快速上涨

以下是凯美特气在北京时间2月10日13:26分盘口异动快照:2月10日,凯美特气盘中快速上涨,5分钟内涨幅超过2%,截至13点26分,报17 06元,成交2

来源:东方财富Choice数据2023-02-10

现所二期全面开放!超适合打卡的创意灵感生活好物聚集地来了!-环球热消息

还记得那个藏在胶州路弄堂、集结了近50个创意生活方式品牌的“网白”创意园区现所吗?从建筑设计、时尚艺术到户外美学,不断吸引络绎不绝的人

来源:上海静安2023-02-10

今日快讯:立体声音频和空间音频_立体声音

所谓环绕声,通常与双声道立体声相提并论,是指声音似乎环绕在听者周围的一种播放模式。这样,再现的声场既保留了原信号的声源方向感,又产生

来源:财富中国2023-02-10

冒充老师诈骗学习资料费 合肥警方奔袭1500公里抓捕嫌犯

审讯犯罪嫌疑人 合肥警方供图  “真是太好了!钱被追回来了,谢谢你们!”“以后手机一定保管好,不让小孩随意使用,不泄露重要信息

来源:中国新闻网2023-02-10

联特科技:融资净偿还568.57万元,融资余额7012.41万元(02-09)

2023年2月9日联特科技融资净偿还568 57万元,融资余额7012 41万元

来源:东方财富Choice数据2023-02-10